加密货币衍生品的市场中性投资策略

在币安研究院近期发表的一篇文章中,我们探讨了在币安合约交易平台上使用永续交换合约构建合成交易对的可能性。在本文中,我们将继续探讨如何构建独特的交易策略,从而利用合成交易对在加密货币市场投资中取得满意成绩。我们将介绍一种广受传统金融专业交易者欢迎的策略,它能带来超越市场平均水准的回报。这种策略就是:市场中性交易策略。

什么是市场中性交易策略?

市场中性交易策略要求同时建立多头和空头仓位,利用加密资产定价机制的低效取利益。其中利润来自两种资产之间的相对价格变动,而非两种资产各自的涨跌情况。

例如,如果交易者认为比特币被高估,而莱特币被低估,就可以同时建立莱特币多头仓和比特币空头仓。换句话说,这是一种非定向的、可以超越牛熊的交易策略。

对具有高波动性的加密货币市场来说,市场中性策略是绝佳的投资策略,特别是在近期市场大幅波动的情况下。然而,与传统的套利操作不同的是,这种策略并非全无风险。即便如此,这种策略也为交易者在控制风险的前提下实现了效益最大化。

它对交易者有什么好处?

市场中性交易策略对交易者的投资组合有许多好处,包括分散定向投资策略的风险、抑制投资组合的波动性、以及缓冲市场下跌的影响。

分散风险 – 为有效管理风险,交易者通常同时采用几种投资策略来获取中、长、短期的收益。这样一来,长期收益受到其中一种或几种交易策略的影响就非常有限。此外,市场中性策略也能降低整个加密货币市场的相关性。

抑制波动 – 市场中性交易策略受到投资者欢迎的另一个原因是,它比传统策略更能抑制波动。通常来说,通过市场中性交易策略获得的收益与整体市场波动相关性不大。因此,即便市场波动很大,也不会对策略收益产生影响。

风险缓释 – 该策略的另一个好处就是,一旦遇到市场抛售,可以减轻交易者的重大损失程度。这种策略的市场风险通常表现为中性,即使市场强烈波动也不会影响策略的表现。相反,传统策略市场风险高,与市场整体表现的相关性也更高。从历史数据看,除纯卖空策略以外,市场中性策略的市场正相关性都是最低。

市场中性策略的最大优势在于,它在投资组合的构建上强调降低市场风险。在波动性高的市场中,历史数据表明,市场中性策略表现要优于其它策略。

市场中性投资策略的类型

在传统金融领域,市场中性策略有许多变型。在接下来的例子中,我们将探讨一系列的具体市场中性策略,特别是广泛适用于加密货币市场的均值回归策略。

均值回归策略包括基差交易和统计套利。

1. 基差交易(期货和永续合约)

基差交易通常包括对基础资产的多头持仓和对其衍生品的空头持仓(大多数情况下,这就是指加密货币期货或者永续合约交易)。

基差交易通过两个市场的价差获利,即正向套利。传统的基差交易通常包括在现货市场建立的未平仓位和一个期货合约。

通常来说,标的资产的期货合约定价要比现货市场高。但期货合约的最终交易价格却不一定比现货市场高。因此,基差可能为正,也可能为负。

基差交易实例(现货 vs 期货合约)

 

图表1 – 2020年3月币安平台BTCUSDT(蓝)vs 芝商所比特币合约(橙)历史价格对比

加密货币衍生品的市场中性投资策略

数据来源:Tradingview

 

使用交易合约构建基差交易的步骤:

1. 在币安交易平台使用USDT以8000美元价格买入5枚比特币

2. 创建一份2020年3月比特币空头交易合约

3. 当合约价格与现货价格逐渐重合时,合约平仓 

基差交易也可以通过永续合约进行。与传统期货不同的是,永续合约永远不会结算,也不会失效。例如,交易者可以一直保持空头仓位直到平仓为止。

此外,永续合约的设计定价趋近于现货定价,所以加密货币交易平台建立了一个融资利率机制,确保合约定价与指数相对应。

融资利率指的是对多头或空头交易者的定期付款,付款金额基于永续合约和现货价格之差。因此,视未平仓位情况,交易者可能支付或收到相应资金。

图表2 – 各交易平台历史融资利率 加密货币衍生品的市场中性投资策略

数据来源:Skew

 

在不同的市场情况下,融资利率会产生波动,并且每8小时计算一次。随着市场情绪变化,融资利率可能使现货指数溢价或大幅度折价。出现这样的现象后,融资利率就有可能再次回归平均值,从而产生套利机会。

如图表2所示,各大交易平台的历史融资利率通常保持在低水平。然而,融资利率也可能出现波动。在某些案例当中,融资利率还可能出现极端波动(例如2月初)。在这些情况下,交易者就可以在永续合约市场和现货市场都建仓,从而利用定价机制的低效套利。

基差交易实例(现货 vs 永续合约)

当融资利率相对均值的波动达到2个标准差时:

1. 在Binance.com使用USDT以8000美元价格买入5枚比特币

2. 在币安合约交易平台建立5个做空BTCUSDT永续合约

3. 当融资利率回到均值时,回购永续合约

2. 统计套利

统计套利策略通过量化手段来发现两种或以上加密资产间的价格差异。找出这些量化数据后,交易者就可以根据这些数据预测特定加密资产价格回归均值的可能性,然后同时建立多空仓位进行操作。

在建仓时,交易者通常选择使用相关关系、协整关系等统计手段发现价格存在强正相关关系的加密资产。

相关性 – 相关性统计是一种统计方法,用来衡量两种证券之间的变动相关性。相关性统计在传统金融和高级投资组合管理中应用非常广泛。相关性的取值在-1.0 到+1.0之间。如果两种证券的历史价格相关性为1,则表示这两种证券价格之间具有强相关性。

图表3 – 高市值加密货币的30天相关性

加密货币衍生品的市场中性投资策略 数据来源:币安合约交易平台2月交易报告

 

如需了解相关性的深入解读,请阅读币安研究院关于年度相关性的报告

协整关系 – 协整关系是一种数学模型,研究的是两个或以上表现出均值回归关系的时间序列。通过协整关系分析,我们可以发现短期表现相关性较低,但长期来看不会脱离其均衡价格的加密货币。

基于这些标准,我们发现EOSUSDT 和TRXUSDT永续合约充分表现出了回归均值的趋势。

图表4 – EOSUSDT(蓝)与TRXUSDT(黄)历史价格对比  加密货币衍生品的市场中性投资策略

数据来源:Tradingview

 

如果出现以下情形,交易者便可在币安合约交易平台执行这一策略:

EOSUSDT相比,TRXUSDT被高估。

1. 做空TRXUSDT,做多EOSUSDT

2. 退出操作时,买入TRXUSDT,卖出EOSUSDT

如果情形相反,只需做空EOSUSDT,做多TRXUSDT即可。

市场中性交易的风险

虽然市场中性策略有分散风险、抑制波动等优势,但也非全无风险。交易者在策略部署之前需要考虑到其风险和劣势。

1.   执行风险 – 在市场大幅波动期间,同时进行两手价差操作具有一定挑战性。在此期间,价格可能在极短时间内有大幅变化,从而导致滑点的出现。

2. 相关关系/协整关系失效 – 及时更新相关性数据非常重要,因为它是影响每种加密资产价格变动的根本因素。如果数据失效,交易对资产的变动方向与预期不符,那么交易对的套利机会就会转瞬即逝。普遍来说,历史数据并不一定能代表当下情况。

3. 订单履行价格 – 交易对和套利操作通常通过极薄的价差来获取利润,因此,如果在交易对交易建仓和平仓时的订单履行价格与预期有差距,可能会带来很大的风险,尤其是在流动性低的市场中,低市值的非比特币币种更有可能出现这种情况。

总结

对于传统做多投资组合来说,市场中性策略不失为一种有价值的选择。如果策略设计得当,可以超越加密货币市场整体表现,获得高收益。因此,它可以帮助交易者抵挡市场危机和高波动性时期的冲击。

鉴于目前市场仍存在高度不确定性,这些优势对交易者来说尤其重要。市场中性策略可以降低风险,使得交易者在各种行情之下都能获利。但这种策略需要积极管理,交易者需时刻关注市场发展,确保降低风险。

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