发现号 | 连Coinbase都在追捧的DeFi项目,究竟什么来头?

发现号 | 连Coinbase都在追捧的DeFi项目,究竟什么来头?

– 31QU 的第 312 期推送 –

发现号 | 连Coinbase都在追捧的DeFi项目,究竟什么来头?

如今借助加密货币,一些现实世界资金流通的门槛在被打破。比如,目前已经有多个项目,推出了 USDT 购买美股的产品。

合约型美元资产 USStocks,是今年 3 月推出的一款产品,它能让你直接投资美国股票,省去了开户冗杂、入金麻烦、佣金费率高等麻烦。

USStocks 是基于去中心化协议 UMA 实现的一个美股衍生品,UMA 的野心可不止于美股,它的目标是用户做多或做空现实世界中的一切价值标的物。

这个脑洞大开的计划,要如何落地?

文 /31QU 小萍

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 UMA是什么? 

UMA (Universal Market Access)是一个去中心化的协议,它搭建在以太坊上,可用于创建金融合约,其灵感来源于传统的金融衍生品。

但和传统的金融衍生品不同,这种金融合约是无需信任的( trustless)。

也就是说,和其他 DeFi 产品一样,搭载在以太坊上的 UMA 协议,在无需中心化的第三方监管资金或者保证交易的情况下,让资产通过金融合约得以安全地转移和交易。

正如其全称 Universal Market Access,这种可信带来的好处是,降低了金融准入门槛,允许世界上任何地方的任何人,都可以无门槛地设计和构建普遍可用(universally accessible)的金融合约,实现自由交易。

对于初始用户来说,UMA 提供一个智能合约模版,允许任何人创建追踪任何价值标的物价格的 ERC-20 代币。

具体来说,去中心化协议 UMA 包括两个组成部分:一个可自动执行的可信金融合约,以及用于评估和保证这些合约诚实可信的去中心化预言机。

下面我们就以一个具体案例来演示整个流程:

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1,建立合约

Alice 看空苹果价格,认为苹果价格会在未来一段时间内下跌,与之相反,Bob 则认为苹果价格会在未来一段时间上涨。那么,使用 UMA 智能合约模版,双方可以自定义创建一个追踪苹果价格的金融合约。在这个合约中,各自存入 10% 的保证金要求,合约期限设置为 6 个月,任何一方一旦违约就会失去这些保证金。

2,自动执行(自动追缴保证金)

在接下来的 6 个月内,苹果价格波动起伏(但主要是跌)。随着苹果价格不断下跌(苹果价格数据由 UMA 预言机提供和保证可信),Bob 需要不断追缴保证金以防止系统进行强制清算。

3,即时清算

6 个月到期后,假如苹果的价格下跌了 30%,那么,Alice 在这轮赌局中赢了。智能合约自动结算,Alice 除了收回保证金,还赢得了赌金,而 Bob 随着价格下跌一直在补充保证金,到期清算后收回剩余的资金。

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 如何实现可信的金融合约 

我们可以这样理解,嫁接在以太坊上的 UMA “继承”了以太坊智能合约功能,只是领域更偏向金融。

而 UMA 网络由两部分组成,自动执行的金融合约和去中心化预言机,前者保证金融合约是可信的,而后者为前者的诚实可信提供证明。

比如说,在前面这个用例中,如果 Bob 一直没有追缴保证金,那么,就有失去 10% 保证金的风险,这是由系统会自动执行的。因此,外界称 UMA 是“可信的金融合约”。

UMA 提供的这种可信的金融合约,解决了传统金融合约存在的一些问题。

传统金融合约,主要由两种机制担保实施:保证金和法律追索权。

在传统金融合约中,随着合约中标的物的价格发生变化,交易对手双方及时更新保证金补足差额,但这里有一个问题是,传统金融合约中每一次资金转移和保证金抵押,都得耗费数天。

如果出现问题,可实施法律追索权,即一旦违反合同,一方可提起法律诉讼追回资产。

但对于资产强大的人或组织,总是可以逃脱法律的制裁,这个时候,法律追索就是形同虚设,并不保证对每个人同等设施。

而基于的区块链的金融合约,则是近乎于实时和近乎于连续地对保证金进行估值和重新补仓的。这种近乎于实时的保证金追缴机制,在只需要经济动因的情况下,可以保证实施一个可信的金融合约。

也就是说,不需要第三方的参与,也无需法律追索,因为违反合同的一方即失去保证金,从而保证系统的安全。

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 与众不同的去中心化预言机 

以上那个案例中,如何保障苹果的价格是实时可信的呢?这里就引出了预言机(oracle) 这样一个概念。

简单地说,区块链预言机,就是一个提供外部信息的平台。

当区块链上某个智能合约有数据交互需求时,比如,以上案例中苹果的实时价格的数据,预言机在接收到需求后,帮助智能合约在链外收集外界数据,验证后再将获取的数据反馈回链上的智能合约。

在 UMA 部署的金融合约中,预言机起着至关重要的作用。

因为金融合约的每一次执行,无论是重置最低保证金还是最终的清算,都需要预言机对追踪的标的物价格进行实时估价。

UMA 的预言机如何获得信任呢?

和其他预言机不同的是,UMA 预言机的前提假设是,只要有足够的金钱激励,公共区块链上的任何预言机都可以被贿赂,从而在源头上变得腐败。而区块链是匿名的身份系统,导致贿赂者不会遭到惩罚。

在这样的假设前提下,建立一个诚实可信的预言机的唯一解决方法是,就是通过加入博弈论,保证 CoC (Cost of Corrupting) 总是大于 PfC (Profit from Corrupting) 即腐败作恶行为的成本总是大于腐败行为所产生的利润。

只要 CoC> PfC,那么,破坏系统的行为动机永远不会出现 ,UMA 的预言机系统就是基于这种博弈机制建立起来的。

目前,关于 UMA 预言机更多细节,还需要等待更详细的白皮书发布。

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 一个完整流程中各方的经济动机 

与传统金融衍生品不同的是,UMA 合约仅通过经济激励措施获得保障。

以下以一个案例说明,在整个一次的流程中,各个参与方的经济动因分别是什么。

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如果某位投资者看涨黄金的价格,则可以通过 UMA 的协议建立一个智能合约,这个合约两方是投资者和流动性提供商。

在这个自定义的金融合约中,投资人拿出价值为 N 美元的本金建立一个黄金敞口,同时支付费用 F。流动性提供商接单,负责将黄金回报传递给投资者,收取价值为 F 的服务费用。

投资人一方,需要将价值 N 美元的数字资产存入到智能合约中,并获得智能合约发回相应面值的“黄金”通证。

而流动性提供商一方,则需要抵押价值为 M 美金的数字资产到智能合约中作为保证金,且智能合约中的保证金应始终≥“黄金”代币的价值,即保证金最低要求 MR( margin requirement)。

当合约关闭,“黄金”通证自动销毁,投资者和流动性提供商的保证金余额均被退回。投资者获得黄金上涨的回报,流动性提供商则收取服务费F。双方对自己的交易感到满意。

还有一种可能出现的异常情况是违约。

一旦流动性提供商的保证金低于保证金最低要求(MR),则“黄金”通证将被赎回,投资者获得违约罚金 DP。投资者很满意,因为她赚取了 DP。

在以上这个案例中,双方都有经济动机参与构建一个金融合约。

如果黄金价格下跌,投资人最大亏损额度为 N,合约关闭时,如果黄金没有失去100%的价值,投资人会收回剩余的部分。此时,流动性提供商获得服务费F;

如果黄金价格上涨,投资者锁定资产数额 N,支付服务费 F,同时获得黄金上涨的回报,而流动性提供商随着价格上涨自动补足保证金,最后获得服务费 F;

如果黄金价格上涨,流动性提供商没有及时补足保证金,则需要支付违约金 DP 给投资者。

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 UMA 协议的第一款产品 USStocks 

我们在回到之前提到 USStocks。

USStocks 是 UMA 推出的第一款产品,基于 ERC-20 发行的代币,锚定了美国 500 强上市公司股票指数 S&P 500 ,用户可以使用稳定币 Dai 在去中心化交易所 DDEX 上购买这种合约型美元资产 USStocks。

对于国内投资者来说,购买美股存在开户冗杂、入金麻烦、佣金费率高等门槛。而UMA Protocol 发行 USStocks 代币的目的,就是为了消除传统金融市场门槛,让更多的投资者参与美股投资,即直接投资美国股票而不必拥有任何股票。

那么,USStocks究竟是个什么原理呢?

USStocks 可以看做是美股的衍生品。用户使用 Dai 购买 USStocks 代币后,做市商 Alameda 会替用户去美股市场购买相应数量的 S&P 500 指数产品对冲

如果股票指数价值上涨,做市商在智能合约补充 Dai ,保证总的抵押比率> 108.5%,保证用户可以在任何时候获得与 S&P 500 等值的流动性资产。

USStocks 可自由进行交易,合约到期日,USStocks 代币持有人可以在交易所以最终结算价值出售 USStocks Token。当然,用户可以在到期日后直接和 UMA 的智能合约交互,赎回 Dai。


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UMA Protocol 使用的是来自数据分发商 Alpha Vantage (芝加哥商品交易所(CME)的数据分发商)的应用程序接口(API),将 S&P 500 数据同步至智能合约中。

“我们使用的是 CME 的 E-mini S&P 500 期货合约价格。”UMA Protocol 联合创始人 Allison Lu 表示。

USStocks 让更多的普通民众参与金融市场,即使是基础设施薄弱的发展中国家的民众,也可以投资美国股票。

此外,USStocks 具有抗审查的作用。对于 USStocks 持有人,本身并不持有持有标的股票。值得注意的是:具有抗审查能力的合成资产,和去中心化的 DAO 和 DeFi 网络具有天然的契合度。

不过,USStocks 也存在一些问题,比如法律监管的风险,比如在某些国家,合成加密资产是非法的。另外,UMAprotocol 的流动性提供者需要提供 108.5% 超额抵押,这不具有资本效率,尽管这可能会在未来随着系统信誉的增强而发生变化。

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 市场和影响 

最后,我们来看下 UMA 项目背景。

UMA Protocol 创始团队背景强大,创始人 Hart Lambur 此前曾在高盛工作 8 年;联合创始人 Allison Lu 曾在高盛工作 6 年,职位 VP。

2018 年,UMA 获得 Placeholder 领投 400 万美金种子轮投资,跟投方包括贝恩资本。

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UMA 没有发布 Token,作为一家商业公司,目前尚不清楚没有发行 Token 的协议层要如何捕获网络价值。

实现自由,开放和公平的金融体系的一个非常重要的先决条件是,抗审查的金融市场准入。因此,在 UMA 创始人看来,UMA 体系在创新,效率和平等方面的收益至少可以改善全球数十亿人的生活。

本质上讲,UMA 可以实现一个真正的全球金融市场,这意义重大:

1,让风险在无需许可的情况下,在全球范围内实现无需信任的转移。这意味着,任何人,只要有互联网链接和加密资产,就可以自由进入任何金融市场。

2,让个体不再受金融环境的限制,即使是金融体系非常薄弱的国家,比如发展中国家的居民,可以通过可信的金融衍生品参与金融交易。

3,风险变得通用可编程:使用金融智能合约可以对冲,交易或投资金融市场的所有类型资产,为去中心化的金融产品开辟了大量机会。


作为 DeFi 底层基础设施,UMA 直接对接一个彻底的全球化的无需信任的金融市场,让风险在无需许可的情况下,在全球范围内实现无需信任的转移。

然而,如今还处于发展早期的 UMA,面临着和 DeFi 同样的体量小,市场冷清和停留在存量市场博弈的阶段的问题。

根据 DApp Total 上的数据,DeFi 上的锁仓总值仅有3.8亿亿美金,而其中83.14%来自于 Maker,8.46%来自于 Compound,3.2%来自于 Dharma。也就是说,这个由上千个项目组成的所谓庞大生态,除去头部的三家外,剩余锁仓价值仅有2000万美金。

而尚处于发展早期的 UMA,目前为止只推出了一款可购买美股的 USStocks 代币产品。

无论如何,UMA 未来还有很长的路要走。


(本文不做任何投资建议)

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