市场悲观时刻,如何发现一家好公司?

学习 Rust 你需要一个认知框架

前言 如果你学习 Rust 的过程感觉到艰难、痛苦或迷茫,不妨看一下这篇文章。 但如果你学 Rust 感觉很轻松,那这篇文章就对你无用,可以忽略。 虽然现在 Rust 学习资料非常丰富,但Rust 是一门学习成本相对比较高的语言。面对不同语言经验的人,学习成本…

市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
投资大师霍华德·马克斯(Howard Marks)刚入行的时候,有个老前辈和他讲了一个关于牛市的套路。
老前辈说,牛市其实非常简单,一共分成三个阶段:第一阶段,少数有远见的人开始相信一切会更好;第二阶段,大多数投资者意识到进步的确已经发生;而当到了第三阶段,人人断言一切永远会更好——当共识超越常识,牛市就到了终点。
35年之后,霍华德·马克斯在2008年次贷危机是发现了熊市同样有三个阶段:先是少数投资者在狂热中嗅到了风险;然后大多数投资者开始感受到了形势的恶化;最后所有人都沉浸在悲观之中,相信形势只会更糟,熊市可能就见到了底部。
所以问题来了:我们现在正处于哪个阶段?
在过去的几个月里,堵在高速上的大货司机在悲观,客人稀少甚至无法开张的餐饮老板在悲观;行情软件前脸色泛绿的散户在悲观,而封在浦东联洋的基金经理也在悲观……许多投资人的负面情绪,似乎已经超过了2020年的那个春天。
但复盘过去A股十几次”至暗时刻”,我们会发现一个规律:市场情绪大面积悲观的时刻,未必会马上迎来指数级的牛市,但一定会有一批优质公司被错误定价,等到温度重新升起时我们暮然回首,那些悲观时刻砸出来的股价下引线,往往就是一批10倍20倍股的起点。
你可能没见过凌晨四点的洛杉矶,但一定见过黎明前那些带血的筹码。极度悲观的市场氛围对于追涨杀跌的人来说或许是灾难。但对基本面研究扎实、真正理解市场、做好准备的专业投资者来说,却是个重大的机遇,这意味着他们能以更便宜的价格选到好公司。
那么问题来了,如果给你一台时光机,让你穿越回2020年1月,或者2018年12月,或者2016年2月,或者2012年12月,如何找到那些在底部的好公司?
01
如何发现好公司?
很多好公司都有一些「雷同」的特质,这些「雷同」不难被总结。
比如某券商就做过一个十倍股的专题,统计2000-2020这20年间涨幅10倍且至今优秀的公司,这些公司总共有120个。通过对这120个公司的总结提炼,他们发现了以下的共同点:
比如从公司属性视角看,10倍股的大股东持股比例通常都在30%~45%之间,而高管薪酬普遍较高,但占净利润的比重又通常不大;10倍股们都很重视研发,研发支出占营收比重平均为3.3%,显著高于全A。
从业绩视角出发,10倍股们通常都有四个特征:增长稳定、高ROE、高毛利率、高净现金流,比如10倍股的平均ROE超过13%,高于市场平均水平,其中净利率平均高达10%和周转次数高达0.7,是主要原因。
再比如估值角度看。10倍股毫无疑问都是大市值公司,但它们大多是小市值起步,上市首日的市值中位数只有17亿元,低于全部A股,起步的PE高达47倍PE,并不便宜,但随着业绩的高增长,市值越涨估值反而越便宜。
这些公司属性、财务数据、估值指标上的共同点看起来很多,但问题来了,通过这些能找到好公司吗?
当然不是如此简单。如果仅凭一些表面上的「雷同」点就筛选出牛股,市场上那些量化投资公司就不用去找成千上万个因子了。好公司的一些共同特征只具备一些统计意义,依赖它们去选股,只能迎来四个字的结局:刻舟求剑。
事实上,每一只10倍牛股的诞生,都是由成千上万的投资者「投票」而来,会有多空争议导致的横盘震荡,会有利空干扰导致的激烈回调,也会有一致预期导致的单边上涨,每一个超过10倍的涨幅都是一个跌宕曲折的故事。
1000个读者有1000个哈姆雷特,1000个牛股就有1000个起承转合。正确的复盘,不是简单地提炼牛股表面的量化数据,而需要深入还原当时的市场环境,分析每一次波动背后的内外动因,才能做到真正的「身临其境」。
只有「身临其境」,你才不会混淆驱动股价的核心因素。有人喜欢拉出K线,对着波段侃侃而谈,但经往往搞不清楚这些波动背后的真正原因,甚至张冠李戴出现错误的归因——这种错误经验会让投资者未来付巨大的代价。
也许会有人问:做投资复盘重要吗?或者说:向历史学习,有这个必要吗?
02
复盘为何如此重要?
先给一个简单的结论:重要,而且非常重要。
在投资的修罗场上,上到价值投资的学院大师,下到高频交易的民间高手,没有人敢否认「复盘」之于投资修炼的作用。甚至可以这样说:撷取投资圣杯的捷径可能有很多条,但持续的复盘肯定其中之一。
大家都知道,远川在这些年拜访过很多大大小小的投资机构,我们发现一个有意思的现象:不少机构在培养研究员的时候,都会让年轻人从复盘所覆盖领域里的一个牛股案例开始做起,甚至有机构的研究部把复盘牛股的数量的写进了KPI。
在高瓴,分析师会把一个公司连同它背后的产业进行几十年的复盘,它们甚至为这种复盘起一个专门的名字:最长历史演绎研究。而在另外一家顶级私募,研究员需要针对白马股撰写长达上万字的复盘笔记,最后居然差点儿结集出版。
我们曾经问一个命令研究员“没事就研究牛股”的投资总监为何这样做的原因,他给的答案很有说服力:投资的修炼是一场跟时间对抗的事业,复盘可以加快认知的积累速度,缩小学习曲线的长度。反之,不重视复盘则是一种对时间的挥霍和浪费。
远川在过去这些年撰写了无数公司案例和故事,我们在总结的时候,也深刻的感受到了这一点。
只有你看过足够多的案例,才能感受到「时代的选择」。你会发现很多牛股的崛起,要么伴生于某个周期的反转,要么伴生于某个产业的浪潮,时代的趋势会替你选择出浪尖上的宠儿。
只有你看过足够多的案例,才会辨别出「爆发的特征」。你会发现很多牛股在启动前的很长一段时间,基本面已经做出了相当大的反应,无论是终端销量的变化,还是供需错配导致的短缺,信号都有迹可循。
只有你看过足够多的案例,才能认识到「情绪的钟摆」。在极端的市场环境下,人性的贪婪和恐惧会被持续放大,垃圾会站在风口上升天,牛股也会被摁在地上摩擦,摆脱情绪的桎梏,首先要熟悉它们。
只有你看过足够多的案例,才会挖掘出「重复的模式」。就像《千面英雄》里讲的那样:英雄神话总是有套路可言。从这些套路中,我们可以提炼出驱动股价涨跌决定性的因素,最后形成自己的框架和分析方法。
因此,我们基于「复盘牛股」的逻辑,正式推出了远川投学苑的第二个重磅产品:公司案例课。
公司案例课,将以历史为轴,纵向来复盘一家公司的涨跌起伏,帮大家破译公司的波动密码。而我们之前推出的投学苑行业课,将以产业为轴,横向来拆解各个行业的生态格局,帮大家洞察行业的增长秘密。
投学苑·「公司案例课」将和投学苑·「行业课」一起,构成远川投学苑完整的课程体系。
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
03
公司案例课有什么不一样?
在远川看来,流水账式的回溯历史没有意义。我们认为一个好的公司案例至少包含以下四个步骤:
第一步:全面复盘。上到时代背景、宏观环境、行业政策、流动性状况,下到市场情绪、公司事件、业绩表现,都需要在时间轴上一一对应。只有逐段还原行情,才能全局理解公司。
第二步:定位动因。我们必须找到每个阶段催动股价涨跌的核心因素,判断到底是景气度、业绩、流动性还是其他外部因素在这个阶段发挥了最大的作用,隔绝错误的归因。
第三步:提炼模型。我们总结了4种跨周期的公司分析框架,包括成长模型,周期模型,成熟模型,二次曲线模型。不同的行业对应的可能是一种或者两种不同的模型。掌握模型,是持续发现牛股的关键。
第四步:验证预测。找到与目标公司业务及财务相近的同类公司,用复盘中的关键因素做比较,来验证之前得出的结论是否具有普遍性。这是检验「复盘」是否有用的核心一步。
做好这四步,把一个公司的来龙去脉真的研究深、研究透,就能发挥出复盘的最大价值。这里我们想再次强调:远川不做任何的个股推荐,我们的公司案例课是从复盘中挖掘密码,从历史中寻找答案。
这门课程的立意的过去,但它的效用却一定是未来。
【公司案例课早鸟价】
4月19日至4月30日,只需998元即可报名投学苑·「公司案例课」,包括24个公司案例、24份涨跌密码、6+套分析模型和365天跟踪服务。现在扫描下方二维码,立刻解锁好公司的波动密码,前100名下单还可收到我们的限量产业手册。

市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
远川投学苑·「行业课」和黄金会员用户可扫描下方海报客服二维码,添加小助手领取专属课程优惠。

市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
4月20日20点,我们将在远川研究所视频号和大家进行直播交流,聊一聊远川投学苑课程中心体系和课程内容,同时也会解答大家心中的疑惑。欢迎大家预约直播,持续关注。
04
不要浪费每一次悲观
丘吉尔说:不要浪费一场好的危机。这段话可以直接拿来改一下:不要浪费每一次的全面悲观。
二级市场的投资,其实有时候一种”没心没肺”的生意,因为鲜花锦簇里能够找到机会,冰天雪地中也能够找到机会。我们可能在社交媒体上失望、愤怒、痛苦不堪,但当回到投资的世界时,一个理性的声音会质问你:你的头寸怎么办?
你的仓位不会带着感情,你的收益率曲线也不会。巴菲特说:在别人的恐惧的时候我贪婪。但现实的情况是:在别人恐惧的时候,我们自己可能也在瑟瑟发抖。因此,摆脱情绪的干扰从来都不是一件容易的事情。
所以最后,我们寄语读者(以及我们自己):希望在当下的环境中,克服干扰,夯实基础,不断提升自己的认知,摆脱情绪的干扰,找到被低估的资产,带着这些认知和收获,走向那个一定会出现的春天。
市场悲观时刻,如何发现一家好公司?
点击“阅读原文”,立即报名课程!

以太坊的「帝国模式」

来源:David Hoffman,Bankless 联合创始人编辑:南风 Crypto 领域流行部落主义,一直如此。 CoinGecko 市值排行榜的第一名只有一个,我们都想要成为第一。 当前,Crypto 领域有足够的空间来“做大蛋糕”;我们只是处于诸多 C…

Click to rate this post!
[Total: 0 Average: 0]

人已赞赏
名家说每日优选

哈佛辍学,23岁华人女生如何在一年内从实习生晋升为a16z合伙人?

2022-4-30 16:03:06

名家说每日优选

自推荐-深入理解RUST标准库内核

2022-4-30 16:05:38

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
购物车
优惠劵
今日签到
有新私信 私信列表
有新消息 消息中心
搜索