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未雨绸缪,应对“资产荒”

作者:睿愚 

来源:秦朔朋友圈

最近网上流传一个投资段子:前几年靠运气赚的钱,这几年凭本事全亏光了!

很多网友表示很认同,并纷纷列举了去年一些地方首富破产的例子。

其实,“运气”和“本事”难量化难衡量,成功归功于运气,失败归咎于本事,这还真不好下结论,但成功和失败大概率还是依赖于整体经济状况。

经济好,收入增速高,消费需求旺盛,企业产品供不应求,做企业成功的概率大大增强,改革开放下海那一代功成名就的大有人在;反之,经济下滑,收入增长艰难,消费要勒紧裤腰带,企业产能过剩,做企业成功的概率就大大降低。从这个意义上来讲,个人,也包括企业家在内,力量真的很渺小,终究敌不过大势,也就是看不见摸不着但能感受得到的宏观经济走势。

有人问,经济为什么一定要增长?再说了,我们年增长6%不也是在增长吗?为什么企业还会叫苦呢?

漫漫人类历史长河里,增长其实是罕有的。翻阅人类经济史,增长其实是英国工业革命之后才出现的情况,此前人类历史多数是停滞甚至负增长。根据《世界经济简史(从旧石器时代到20世纪末)》一书的研究,在公元1750年时,全球范围的人均GDP是180美元,相比于1.5万年以前仅仅只增长了两倍。但是到了20世纪中叶,在短短的250年间达到了6600美元,增长了37倍。

增长为什么重要?因为没增长是零和博弈,增长了好歹是正和博弈。在零和博弈中,你有了我就没有,我有了你就没有,所以经济萧条往往会引发战争,你看,此前的历史,战争是常态,而现在和平是常态,都在忙着抓经济,谁有空去打仗呢?

再回到第二个问题:90万亿体量的经济体,年增长6%已经很高了,为什么还会觉得难以接受?

答案是:我们的企业是按照8%的增速来配置相关资源的,比如土地、厂房、贷款和人力资源。改革开放三四十年的时间里,我们已经习惯了8%甚至10%的经济增长速度。为了迎接每年8%的销售增长,企业需要超额配置相关资源,比如生产线要多上几条,比如劳动力要多雇佣一些,比如银行贷款要多贷一些。销售增速一旦下降,现在的生产资源就会出现闲置,人员就会冗余,利息就会侵蚀利润,所以我们看到伴随着经济增速从8%降到6%,大量的企业在优化人员结构,准备向社会“输出”10年以上工作经验的人才,债务违约频繁发生,以前的投资,可能无法回本,借出去的钱,正面临困境。

2019年美国一季度的GDP增速是3.1%,虽然只有中国经济增速的一半,却高于市场预期。因为从2006年开始,美国的GDP增速一直在3%以内缓慢前行。企业家已经习惯了低速增长,并据此进行了相应的资源配置,现在经济突然提速,所以工厂在扩招,失业率在下降。根据美国劳工部1月10日公布的数据显示,去年12月份美国失业率环比维持在3.5%,与50年来最低点持平。

所以增长的绝对值不重要,重要的是相对值,相对众人的预期是高还是低,相对过去的增长是高还是低。

与经济增长密切相关的一个指标是资金利率。经济增速高,资金利率就高,因为企业的高成长和高利润可以使之接受更高的贷款利率;反之,企业的贷款意愿就低,资金利率就低。

去年年底,中国人民银行原行长周小川在创新经济论坛上表示,我们中国还是可以尽量避免快速地进入到负利率时代。

这个提醒告诉我们,中国早晚会进入负利率时代。

目前中国的利率已经从改革开放初期的10%以上一路下降到目前的1.5%,显然还有继续下降的趋势和压力。

而在国际上,2016年日本央行首次实行负利率,2019年9月,欧洲央行首次将存款利率调至-0.5%,意味着欧元区也正式进入负利率。

除了银行利率之外,债券收益率也反映了这一趋势。根据Bloomberg在2019年6月份公布的数据,全球利率低于0的债券总额已经超过1.7万亿美元。在主要国家半年到30年的国债收益率中,有2/3降到零以下,毫不夸张地讲,负利率已经占据国际债券市场的“半壁江山”!

负利率带来最显著的影响是“资产荒”:好的投资标的越来越少。

那什么是好的投资标的呢?

收益相对较高且能持续的资产。收益不是最高,而是相对较高,重要的是能长期持续。收益能翻倍,但也可能血本无归,风险就太大;收益能达10%、甚至20%,但总是昙花一现,把握不住,比如这两三年爆雷的P2P们……

当各种银行理财产品收益率持续下行,股市依然在上蹿下跳、牛短熊长,甚至买房子也没有太大的吸引力之后,作为锁定中长期稳定收益的保险产品就变得越来越有魅力,去年预定利率4.025%的年金险产品彻底退出市场之前就被一波疯抢。

去年底中央电视台财经频道《CCTV经济生活大调查》在北京发布《关于投资理财的国人选择和未来趋势》报告,结果显示:2019年,保险已经连续四年独占鳌头,成为最受欢迎的投资项目,选择比例达到了29.36%,而排在它后面的依次是房产(22.95%)、理财产品(19.00%)、基金(17.73%)、股票(16.80%)等。

近期,总能给市场以惊喜的太平人寿又推陈出新,发行了一款十年期产品——“太平财富智赢年金保险”。为客户提供了一个高额稳健,同时兼具流动性的中期资产配置方案,并通过万能账户帮助客户做好中、长期的综合财务规划,解决了客户财富管理的需求,更好地匹配了不同人生阶段的财富需求。

我们认为,如果负利率时代终将不可避免地来临,请不要再以两三年的视野去配置资产,你会发现在“资产荒”时代,有长期稳定收益的投资标的将变得越来越稀缺,所以勿临渴掘井,宜未雨绸缪,要以10年、甚至20年以上的格局视野去考量资产的安全和长期复利收益。

相信长期,相信复利。

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