翻译:chainlink的做空报告

多资产经纪公司CapitalXtend加入行业自律组织FinaCom PLC

比特币日报讯,行业自律组织“金融委员会”(FinaCom PLC)董事会已通过决议,批准CapitalXtend加入其成员名单,该名单由经营外汇、衍生品和加密货币市场的在线经纪公司组成。在FinaCom PLC接受其申请后,CapitalXtend已获得会员资…

声明:仅仅是翻译。

原文:https://zeus-capital.com/assets/The_Chainlink_Fraud_Exposed.pdf

摘要:

-有大量的证据表明,市场操纵具有经典的 “pump and dump “技术的特征,例如根据内部信息进行交易,抢先于大众,毫无根据地声称取得了进展,人为地进行交易以模仿采用,虚假的合作伙伴公告–以及书中的任何其他伎俩,以便在向无辜的投资者倾销LINK之前抬高价格。

– Chainlink背后的公司SmartContract控制着每个有抱负的节点运营商入职流程的所有方面,充当了生态系统的唯一守门人,并损害了网络的合法性、去中心化和独立性。

– tokenomics模式被打破,持有者、客户和创始团队之间在LINK的定价方面存在着内在的利益冲突–冲突和崩盘迫在眉睫。

– 尽管项目的开发预算巨大,但Chainlink仍然运行在基于Ethereum的testnet上,使用户面临着油价波动、网络拥堵、经济损失和测试版bug。赌注等核心功能无法使用。Chainlink正试图不惜一切代价避免承诺其主网发布日期。

– 链克背后的两位创始人,不断地从市场上的大量储备中,以及以比现价大幅折价的方式,向特定的机构在场外(OTC)出售LINK,从而激励购买者通过进一步快速出售来锁定利润,形成螺旋式下跌。

– LINK的特点,如缺乏一个分散的生态系统,再加上证券交易委员会(SEC)最近的决定,毫无疑问,LINK将被归类为证券,使整个企业和投资者面临任何风险,从交易未注册的证券到法院下令没收收益。

与价格走势绝对应的是,chainlink的实际使用情况正在逐渐消失。TransferAndCall功能的召回量在2020年2月达到顶峰,目前已下降了近50%的记录水平。

– 预计到2023年底,链克的可寻址市值将达到3亿美元,约占LINK完全市值的4%。

– Chainlink的旗舰集成商公开透露,他们将该网络作为二级数据提供商,或利用项目的深厚底蕴。

– 链克的服务产品价格昂贵得令人望而却步,企业采用链克的oracle解决方案没有经济意义。MakerDAO、UniSwap、Compound等都是内部开发的替代方案,最终将使LINK的承诺过时。

– 项目背后的人员不多,大多是专注于营销和社区建设的远程兼职顾问,缺乏专业经验,无法从一个联合办公空间中领导和管理一个市值超过27.5亿美元的项目。

– 与该项目相关的少数软件开发人员正在频繁地对代码进行修改,但只是表面上的修改,而之前上钩的高管们要么逃离该项目,要么试图避免与该项目产生关联。

– 三种独立的估值方法表明,该代币的价格被严重高估,因为其内在价值估计最多在0.05到0.20美元之间。

– 因此,宙斯资本维持对LINK的强烈卖出建议,目标价为0.07美元。我们认为,在中短期内,这将成为又一次经典的跌到零的惨剧。

理解和评估LINK的价值主张(或缺乏价值主张),需要考察公司试图解决的问题,其经营的供应链的规模和结构,以及项目在获取最终创造的价值方面的竞争地位。

LINK旨在解决什么问题?

虽然一些智能合约完全依赖于区块链上的可用信息,但这些应用中的绝大多数都是由外部生成和存储的数据源触发的。如果双方通过区块链上的智能合约对一场篮球比赛进行投注,第三方必须通过在区块链上发布相关数据让智能合约知道比赛结果。因此,该技术广泛采用的核心瓶颈是智能合约无法与区块链网络之外的任何真实世界数据或其他资源进行交互。

金融衍生品一旦满足预定义的市场条件,就可以进行操作。债券价格和支付受制于现行利率,保险和赌博赔付由现实世界事件的结果触发。只要以可靠、及时、可信的方式输入外部数据,这些以及更多的应用1都可以通过智能合约实现自动化。

预言机问题

对数据桥接问题提出的一个解决方案是通过预言机预言机,简单来说,就是将现实世界的数据带入区块链世界的可信人员或实体。如果双方通过区块链上的智能合约对一场棒球比赛进行投注,第三方预言机通过在区块链上发布相关数据,让智能合约知道比赛结果。

项目概述

 预言机的关键问题是他们有动力接受用户的贿赂,或者自己成为用户,操纵对自己有利的赌注结果。依靠恶意或无能的预言机,导致智能合约的结果被泄露,使整个智能合约的概念变得毫无意义。例如,黑客可能会控制神谕来影响智能合约的赔付。或者,如果双方在体育赛事上下注,输家可能会简单地贿赂神谕,报告错误的赢家,这将导致智能合约将资金发送给输家。因为区块链本身没有办法验证神谕提供给它的链外数据的真实性,所以这种欺诈行为是可能发生的。而赢的赌徒肯定会抗议,但区块链交易往往是不可逆的。

区块链唯一能做的,就是通过每个预言机提供的抵押品数量或一些替代的选择方法对不同预言机的答案进行加权比较。换句话说,成功作弊需要实际上相当于对去中心化预言机网络进行51%的攻击。根据背后的算法,人们应该只入侵几个预言机(比如三到四个),或者押上51%的抵押品来控制智能合约的结果。

到目前为止,运行中的神谕结构都有不同程度的中心化,也就是说它们呈现出单点故障。很明显,基于神谕的智能合约很难提供完全原生加密交易中的安全保障水平,所以问题是 “预言机能有多安全?也许用户会接受在像闪电网络这样的二层支付系统上为他们的消费钱包引入一点交易对手风险,但他们会将大部分储蓄存储在智能合约中,预言机实际上是他们资金的托管人吗?知道了预言机系统的不足,你愿意把多少财富押在预言机神谕系统上?你愿意把你的房子或整个企业押在上面吗?

link应该如何工作?

这的前提是它确实有效,这一点有待商榷,我们的结论是它没有工作,但让我们先给他们一个疑问。

该项目是一个区块链中间件,为去中心化的预言机网络提供了一个协议,使智能合约能够安全地访问外部数据源,如网络API、现实世界的事件和支付网络。该项目的目标是创建一个独立的报告结构,主要有两个功能。

1. 它从多个独立的数据源中提取和验证数据,减轻错误报告、数据准确性和系统故障的风险;

2. 它通过将原始数据导入智能合约环境,起到翻译的作用。

这一点是如何实现的呢?根据请求或预定义的触发,外部数据(如证券价格、天气信息、体育赛事结果等)由众多节点运营商从多个来源汇总。基于为这种特殊情况而调整的算法,这些预言机形成共识,然后返回给智能合约。

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link网络由该项目专有的加密货币LINK提供支持,其唯一目的是奖励运营商所做的工作和投资者所押的代币(有时被称为采矿2.0)。而这里有第一个注意事项–代币持有者和利用LINK代币的公司之间存在固有的利益冲突。第一类人从更高的价格中获益,而第二类人则希望价格更低,因为它与用户的运营费用直接相关。我们认为,这种货币给本已脆弱的生态系统增加了更多的摩擦,使得LINK的存在毫无意义。

生态系统的工作原理应该是这样的。

1. 终端用户通过在market.link4这样的市场上发布工作来请求oracle服务。工作描述指定了所需的预言机数量、提供数据的预言机的最低信誉度,以及用户愿意为检索支付的价格(以link为单位)。

2. 然后,link节点决定是否竞标。智能合约只接受符合用户勾勒的要求的节点的投标。当预言机服务商竞标时,会承诺一定的LINK,一旦出现不当行为,将通过支付罚金没收。

3. 中标的节点有权运行该作业,并在成功完成每次迭代(即每次数据检索)后获得LINK奖励。

节点的选择是基于信誉系统,考虑到正常运行时间、响应时间、记录、作为抵押品的罚款金额大小,以及节点持有的LINK总量。而接下来的问题来了–link还没有公开披露这些因素的权重,这让人对这个过程的完整性和项目的整体透明度产生了怀疑。

更不用说与区块链技术的核心价值相冲突了。提供不良或不准确数据的节点,会受到信誉分降低和抵押品损失的惩罚。通过 “皮肉之苦”,运营者也有动力去贯穿整个任务。这种安排的一个副产品是降低了LINK在流通中的速度。

理论上,这个建议听起来很有吸引力。不过,还有一个注意事项。

截至本报告撰写之时,这个机制还没有发挥作用。预计随着link主网的推出,它将会上线。这个话题被广泛讨论。不过,链克的团队并没有为这功能的实现设定任何具体的时间框架。自2019年6年5月以来,Chainlink一直在Ethereum上运行,使该项目面临市场波动和Ethereum故障(就像上次加密市场崩溃时发生的那样7)。此外,大张旗鼓地宣称收购Tower Crier,旨在提高网络的安全性(通过英特尔SGX),但近两年来一直没有实施。

那预言机的问题呢?LINK是否充分解决了这个问题?声望系统很可能会导致少数节点执行绝大部分工作,因为他们在与新人的竞争中会有很强的竞争优势。信誉系统很可能会导致少数节点执行绝大部分工作,因为他们在与新来者的竞争中会有很强的竞争优势。自2019年8月以来,节点运营商和工作岗位的市场一直很活跃。目前,74个已批准的节点运营商正在提供822个独特的工作。然而,前16个节点(或占总数的20%)正在运行网络中几乎所有的工作 此外,Smartcontract和Linkpool完全控制着网络上运行的节点,因为每个新增节点都要经过KYC/验证程序。其结果是一个高度集中的网络,可能会受到节点选择过程、所使用的主要来源、共识算法和预言机操作者本身的影响。

补贴

为了刺激采用并取得市场主导地位,Chainlink对参与网络的节点运营商给予巨额补贴。该项目预留了35%的LINK流通量(或3.5亿代币,相当于近24亿美元)用于培育Chainlink社区。将资金投入到生态系统中,以促进采用并建立领先的市场地位,这是目前大多数高飞的独角兽的标准程序。但是,我们应该仔细研究补贴和不补贴价格之间的差异、复制成本以及对在评估生态系统的长期可持续性和对代币本身进行估值时,新代币的涌入对供需平衡的影响。

这个过程现在是如何运作的?假设一个项目想要实施Chainlink的解决方案。该团队可以在公开市场上购买LINK,或者联系SmartContract(Chainlink背后的实体)获得服务报价。SmartContract发送的实际报价为每个节点运营商的每个数据请求报价为0.05美元到0.10美元。同时,在试验网中,每个数据请求的收费价格被设定为LINK 1。通过考虑这些信息,并研究链上活动12,可以看出,单个节点每次呼叫的报酬在LINK 0.16至LINK 0.33之间,这只是LINK 1除以参与每次请求的节点数*。

考虑到目前LINK的价格与SmartContract的报价之间的惊人差距,潜在用户很可能会向SmartContract支付每一次请求20到70美分的费用。另一方面,Chainlink背后的公司会在每次请求时将LINK 1从补贴基金中转移到运营节点上,不断放大流通中的代币。考虑到目前LINK 1的价格为7.95美元,与报价的差异导致每个数据请求的补贴超过7美元。

考虑到执行实际工作的节点数量有限,硬件要求相对较低,以及各自的运营成本,目前的模式可能会导致虚构工作的执行,试图将补贴代币私有化。

正如代币分配部分所概述的那样,储备金中的LINK~1500万已经支付完毕,SmartContract还剩下LINK3.35亿用于节点激励。按照每次调用LINK 1的速度,2020年3月(活跃度相对较高的月份)进行的22952215次数据检索调用,以及这些请求的5%月度增长,意味着链克的补贴基金将持续到2027年8月。鉴于SmartContract提供的价格与二级市场上的LINK水平之间的价格差异,Chainlink背后的公司有可能在可预见的未来出售代币,使整个项目面临监管审查的风险。

从用户的角度来看,复制一个预言机的运营成本主要体现在运行几台普通电脑的电费支出上。在利用率较高的情况下,这种设置的成本远远低于SmartContract用户每次调用收取的0.30到0.70美元。

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– 我们需要7台普通电脑,每台电脑每小时消耗120瓦16。

– 每千瓦时0.055美元的电费(近似平均17)。对于比特币矿工来说)

根据这些假设,复制链式网络的成本为: 每天1.11美元

Chainlink正试图尾随并利用围绕智能合约无法与区块链外的资源进行交互的时尚。除了远未充分发挥功能,重要功能预计不会很快交付之外,该项目的底层架构也未能解决安全、参与者激励机制的一致性和信息交付的及时性等关键问题。我们认为,Chainlink网络是另一个不必要的中介,其目的是为了推广和支持LINK–一个毫无意义的实用性代币,其目前唯一的用例是投机交易和充实某一群人(即创始团队)。

代币经济

从长期的供需激励机制来看,link公司将表现出一个

极高的速度,加上活跃流通的代币数量过多。

– 新的节点会不断地寻找其他平台,因为link的网络变成了有限数量的运营商的专属。独占性的主要驱动力是歧视新人的信誉系统。

– Chainlink的开源特性正在推动降低技术进入门槛,给有志于去中心化预言机的网络提供了一个很好的基础。

– 随着服务的商品化,终端用户将四处选购最有竞争力的价格。其结果将是终端用户不愿意持有大量的LINK作为对冲不利价格变动的工具。

– link与其他网络相比,现有的竞争优势仅限于高度依赖代币价格的资金储备,以及随着时间的推移,一个庞大的社区正在变得充满敌意。

综合这些因素,应该会导致大量自由浮动的LINK涌入,以及用户和节点之间的烫手山芋游戏,创始人、投资者和投机者会给本已脆弱的市场进一步增加压力。


LINK令牌有两个核心功能。

1. 通过成为生态系统中唯一可接受的支付方式,提供对基础设施的访问;2.

2. 作为一种保险形式,在智能合约中概述的协议受到损害时,由罚款支付产生。

这两个特点都是以暴露在LINK价格波动和服务价格溢价为代价的,补偿了摊主和节点运营商的资金、工作和建立的信誉成本。

专注于长期稳定的状态,需求是指由终端客户驱动,他们采购代币来支付其运营费用。而供给则是由节点运营商提供的,他们积累代币作为对所做工作和建立的声誉的补偿,而staker则将其网络奖励转化为其他资产类别。固有的冲突来自于用户对LINK比其他货币便宜的兴趣,而节点运营商和投资者则从LINK对其他资产的升值中获益。长期来看,价格会根据这些群体的供求关系趋于平衡。

以下研究了参与Chainlink生态系统的每个主要群体的激励措施。

Chainlink的去中心化网络服务是运行区块链应用的公司和项目的运营费用。这些项目中的大多数(如果不是全部)都会有与LINK不同的操作货币,因此LINK价格波动的风险将被视为额外的商业风险。一个自然的反应是寻求一种对冲风险的方法,这可以通过购买足够数量的LINK或期货和期权等金融工具(目前LINK交易对相当有限)提前锁定价格来实现。由于这种价格的不确定性,在其他条件不变的情况下,Chainlink网络的成本应该低于以稳定币或BTC/ETH等广泛接受的资产进行交易的相同网络。

Chainlink服务的商品化性质表明,最终用户的购买决定将完全由市场上提供的最具吸引力的价格所驱动。这将导致节点运营商之间的竞争,并最终导致竞争网络(Chainlink及其等价物)的出现,以获得有限的工作量。

假设有多个像Chainlink这样的平台提供相同的服务,且切换成本可以忽略不计,那么终端用户将不愿意持有大量的LINK。结果是代币的速度增加,这将导致二级市场的价格被压低。

扩大代币的预期速度,根据项目的一个开发者,在节点选择过程中,押注的代币(由节点持有或作为罚金的保险贴)的收益是递减的。

在一个节点上拥有LINK有助于让节点启动,但持有多少LINK是有收益递减点的。仅仅是拥有足够的信誉的节点可能就有资格获得这个工作。由此,节点的选择将是随机的。

结合信誉系统导致的节点操作者数量的约束和押注代币的收益递减,将导致因押注或抵押而放出流通的LINK数量相对平稳。此外,作为节点运营活动的一部分,积累的LINK很可能会在二级市场上被抛售,以分散对生态系统的过度曝光,并为运营支出提供资金(大概以政府发行的货币来表示)。增加了卖出方的压力,一些被动的staker可能会出于类似的目的卸载他们的网络奖励,购买其他资产。最后但并非最不重要的一点是,正如白皮书所概述的那样。代币分配分项,SmartContract和创始团队将在供应方面发挥重要作用,因为他们控制着数量惊人的LINK。

代币经济学的影响意味着买家不会持有大量的LINK,因为他们会不断寻找更便宜和更可预测的替代品。同时,卖家将持有相对恒定数量的LINK,以支持他们的信誉评分,同时将多余的LINK倒入二级市场。声望系统的架构将导致节点运营商对被动投资者拥有谈判能力,因为高分节点的数量有限,而大量的LINK持有者希望提高投资收益率。结果是什么?LINK的释放速度会非常高,因为任何一方都没有强烈的动机去持有它。同时,押注金额将保持相对恒定,收益率可以忽略不计,因为交易费用将大部分被信誉分最高的节点运营商获取。最后,没有通缩机制来减少创始人、补贴和投机者对代币的涌入。

代币分配

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在排名前十的地址中,创始人控制了62%的流通代币,也就是高达6.2亿的LINK(近48亿美元)。

追溯初始分配中缺失的3000万的路径,很明显,其中一些已经被转移到二级地址,最终到达运营的一个支付补贴给节点(步骤121 > 222 > 323 >补贴钱包24 >节点运营商25)。而另一些则是在虚假或严重夸大项目更新后被甩到市场上26。两者之间的分成是多少?

由于过程中涉及的中介地址和交易数量,很难追踪所有的转让。自网络成立以来,大约有200万次TransferAndCall请求。假设所有这些交易都是由SmactContract促成的,而且给终端客户的通话价格是0.5美元,那么Chainlink背后的公司将在不触及二级市场的情况下,将近100万美元收入囊中。考虑到补贴的巨额欠款(最初LINK的补贴为3.5亿,现在大概超过3.48亿)和SmartContract做出的价格倾销(我们说过,客户每检索一个节点要收取5-10美分的费用,而目前LINK 0.2的市场价格约为1.59美元),SmartContract有可能在非常非常长的一段时间内成为LINK的唯一运营使用提供商。

该计划类似于Ripple出售XRP,公司自成立以来一直保持持续的募资模式。除了流通中的LINK持续增加导致供给端压力不断外,这种模式的一个风险是,监管部门迟早会对这些活动进行仔细研究,将LINK归类为证券。与Ripple不同的是,SmartContract并没有将代币锁定在一个托管账户中,有一个预定义的发布时间表。Chainlink背后的公司在购买和剥离LINK活动中的透明度不能再低了,这让我们相信他们在完全控制现货价格的行动(在疲软期竞相抬高LINK价格;在暴涨时卖出,多数是由公关噱头或本报告后文所述的彻头彻尾的谎言造成的)。

该模式的一个副产品是,二级市场完全由投机者和SmartContract控制。或者至少在节点运营商积累了足够数量的LINK并决定剥离其持有的那一刻。因此,随着网络运营活动的加剧,流通中的LINK会越来越多,对价格造成下行压力。什么时候会出现这种情况呢?节点运营商不浪费时间,迅速将奖励转移到Binance(一27、二28)。

从离开创始人地址的LINK 30M中,LINK最多有200M被支付给节点运营商。丢失的LINK 28M在哪里?他们在Binance等交易所! 通过一系列的交易.

SmartContract已经悄悄地在转移LINK到交易场所。在过去的一个月里,这些活动愈演愈烈,因为SmartContact的一个主要地址34已经发送了数量惊人的LINK 4.5M。按照平均每枚LINK 4美元的价格计算,SmartContract可能已经通过向不成熟的投资者群体出售多余的代币而收入超过1亿美元。

在检查了按LINK数量排列的前11-30个地址后,大部分代币由投资者持有(或至少有一个人在ICO发行期间收到了代币)或交易所的想法是成立的。

按规模看接下来的20个地址,出现了一个奇怪的模式。它们大多是在18个月到1年之间通过一系列交易获得资金,涉及跳转地址,且来源于Binance。回溯SmartContract的地址和活动,这些转账与其中一个创始人地址的LINK 1260万的提现不谋而合。整个事件看起来就像一个笨拙的尝试,将LINK的集中度分散到更多的账户上,而这些账户又是由项目背后的团队控制的。把这些加起来,SmartContract可能控制了超过70%的LINK流通盘。

从更细微的角度来看,投资者持有期的分布表明,绝大多数人都是短期投机者,乘势而上,而不是真正的长期一致行动人,押注LINK在区块链生态系统中的长期地位。

通过投机一个不了解的资产来赚取金钱,承担未经计算的风险(尽管到目前为止相当有利可图)。

此外,由于价格快速升值,92%的代币持有人在当前水平下方买入了LINK。处置偏向 ,行为金融学领域的基石,指出投资者更愿意卖出赢家,坚持输家。由于绝大多数的LINK持有者都是投机者,而且几乎所有的人都有资金押注,所以一旦社会情绪开始降温,我们有可能会经历一集恐慌性抛售和LINK价格的自由下跌。

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大多数代币要么由创始团队归属和持有,要么由散户和机构投资者保存。这些群体的共同点是,他们对LINK的运营活动没有兴趣。相反,他们正在寻找一种实现其资本收益的方式。考虑到缺乏流动性或实际网络用户的任何需求(请记住,他们可以以当前价格的一小部分直接从SmartContract购买LINK),即使是大型投资者或创始团队的适度撤资,也会对当前的市场价格产生毁灭性的影响。分析最近的链上活动和SmartContract地址的行为,我们相信LINK很快就会崩溃。

市场情绪

该项目在Twitter和YouTube上相当活跃,主要是围绕与停产项目的合作关系进行公关特技,以及从未实施的理论用例介绍。其Telegram社区的成员数量也在增长。

根据IntoTheBloc9数据,随着社区增长的平缓,Telegram的情绪总体上是中性的。

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推特活动相对平淡,在 “如果你已经入股$LINK超过一年或更长的时间了,请点赞此推特 “等信息的刺激下,推特活动相对平淡。在Alexa上,Chainlink的登陆页面的人气也平平。谷歌趋势上也是如此。

从表面上看,随着新的竞争者进入竞技场,加密社区正在转为敌意,而Chainlink却无法说服大型项目实施他们的解决方案(事实上,大多数’付费客户’类似于一个付费游戏计划,SmartContract存储大量资金以换取与CeFi和DeFi项目的关联)。一个情绪的例子是Reddit上长时间的讨论,呼应了该项目存在的一些不足,并将Chainlink称为 “世界上有史以来最被高估的加密货币”。

链上活动


利用该项目独特的技术特点,可以很好地整理链克网络上一段时间内执行的作业的绝对数量。LINK是一个基于Ethereum的ERC677代币,它的功能就像ERC20一样,增加了TransferAndCall功能,可以在一次交易中实现代币转让和合约执行。因此,通过该功能的可用性统计,可以清楚地看到某段时间内运行的作业数量。

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自2019年夏天以来,TransferAndCall功能的呼叫数量一直在成倍增长。然而,这一趋势最近发生了逆转。2020年2月是自成立以来首次出现TransferAndCall请求数量减少的情况。此外,与整个加密市场响亮的新闻稿和极端波动相反,Chainlink的运营活动在2020年3月停滞不前,这表明该网络正在达到其容量。然而,在4月份,网络上执行的实际运营工作大幅下降,证明Chainlink令人印象深刻的市值只是纯粹的投机结果,与项目的实际状态无关。

Chainlink的tokenomics甚至在实施之前就已经被打破了,因为架构师未能充分激励利益相关者将LINK留在他们的钱包中。由此产生的生态系统将是脆弱的,代币在节点运营商、投资者、投机者和网络用户之间迅速转手,给LINK的价格带来巨大压力。

在实际用户的强劲需求出现之前(我们真心怀疑),代币将被试图为市场计时的弱者所持有。不断增长的LINK供应量与不断下降的经营活动相结合,是市场崩溃的完美配方。意识到链克网络的价格和实力之间的起伏差异,内部人士有不可思议的倾向,悄悄地用垃圾充斥市场。在过去的几个月里,从智能合约相关地址到交易场所的LINK转移已经加剧了。这是一个何时的问题–而不是如果投资大众意识到LINK荒谬的实用性主张,或者代币被归类为证券,将项目转入崩溃。

宏观经济

理论上,Chainlink的可寻址市场包括所有需要链外数据才能完全发挥作用的私有和公共区块链应用。根据研究,预计到2023年底,智能合约市场总额将勉强达到3亿美元。对比Chainlink目前的市值,大约是它的10倍,找不到其他理由来解释为什么LINK代币被大规模高估。

实际上,Chainlink唯一可行的用户是需要从多个来源进行安全数据检索的价格敏感型应用,即中心化和去中心化金融(DeFi)区块链项目。尽管有丰厚的补贴,缺乏强有力的竞争,以及明显的整合候选者,但Chainlink未能说服领先项目实施其解决方案。链克的神谕唯一的实际使用案例是汇总各种来源的加密资产的价格馈送。随着时间的推移,我们的论断,即多个供应商将以Chainlink价格的一小部分(甚至免费)提供这样的服务,将不可避免地实现。

可寻址市场

理论上,Chainlink的去中心化与演出网络可能会在金融、支付、保险、供应链、公用事业、政府和监管以及赌博等多个领域找到应用。事实上,Chainlink已经概述了种方法来利用他们的解决方案。

然而,考虑到目前所讨论的缺点,最自然的使用案例将是高价值的智能合约,依赖于多个主要数据源的项目,或者需要高度安全的合约/项目。考虑到区块链生态系统的初级发展阶段,到目前为止,Chainlink协议最直观的应用是在金融服务领域。

去中心化金融作为主要潜在市场

去中心化金融应用的宇宙包括借贷项目、去中心化交易所、衍生品平台、支付应用和资产,如wBTC(旨在将比特币的流动性引入DeFi市场)。

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然而,从锁定总价值(TVL)的分布来看,借贷平台显然占据了资产的绝大部分。鉴于借贷应用是DeFi领域的基础,有Maker和Compound等先锋项目,这样的主导地位是合理的。

纵观按价值排名前20位的DeFi项目,锁定为抵押品,明显可以看出

集中,少数项目掌握了大部分资产,特别是

MakerDAO和Compound,它们合计占整个DeFi空间市场的约58%。其他占主导地位的项目包括Flexa(约占支付领域TVL的88%)和Synthetix(占衍生品领域TVL的97%)。如此集中的锁定资产说明了链家潜在用户的稀缺性。

再仔细看看出借人,去年MakerDAO和Compound等DeFi协议,以及Genesis和Nexo等私人出借人都呈现出动态增长。根据Credmark的报告,2018年至2019年,累计发放的贷款价值增长了700%。然而,私人贷款机构的投资组合增长速度远高于DeFi,并且在AUM方面仍然是最强的。

增长的动力来自于新玩家进入市场、新产品的推出,以及机构贷款水平的提高。然而,企业用户明显表现出对集中式贷款机构的偏好,这使得他们的贷款价值比(LTV)从第一季度的约30%上升到第四季度的63%。Аt同时,DeFi水平仍然低得多,尽管这两类贷款人在年初的LTV比率相同。

鲸鱼不愿意与DeFi项目开展业务是很自然的–合同背后缺乏法律实体、客户支持、谈判条款时的灵活性、担保不足以及利率的变化只是机构投资者考虑到的一些风险。最近的市场动荡和价格下跌暴露了完全自主机构的弱点。民间借贷机构和DeFi平台都提供抵押贷款,并在当抵押品的价值下降到一定水平以下。然而,虽然私人放款人能够通过量身定做的产品和与客户的灵活安排来干预清算过程,但DeFi完全依赖自动清算机制。因此,在价格出现负向波动的情况下,DeFi平台最终会清算大量的抵押品,而这又会导致价格进一步下跌。在最近的一次暴跌中,我们看到DeFi协议中锁定的总价值(TVL)从黑色星期四之前的9亿美元下降到第二天的6亿美元。

以2020年3月13日的大跌为案例,大部分的清算都发生在去中心化借贷平台Maker上。由于价格神谕的故障,Maker的清算机制失灵,导致免费清算(零成本)金额达832.5万美元48,这意味着被清算的用户损失了所有的抵押品,而不是Maker在条款和条件中承诺的最多13%。

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在价值锁定方面,DeFi借贷领域的另一个领导者Compound的情况也是如此。即使在暴跌之前(3月8日 оf),它也看到了历史上最高的清算价值,当时Ethereum的价格从每ETH250美元以上跌至20050美元左右,导致价值250万美元的清算抵押品。然而,当Ethereum的价格在黑色星期四下跌30%时,Compound经历了24小时内抵押品清算金额达到419万美元ETH和12万美元USDC的记录。

尽管DeFi平台试图将抛售归咎于技术故障,但在清算问题上,DeFi用户与平台之间存在着内在的利益冲突。一般来说,DeFi平台收取的利率较低,不过利率往往会有波动。鉴于利率较低,DeFi平台需要另一个利润来源,即清算。当借款人的贷款被清算时,除了利率之外,DeFi贷款机构还会收取罚息费用,例如,Maker最高收取抵押物价值的13%。这些费用的目的是为了激励所谓的清算人,他们替被清算的借款人还款,赚取一定的回报,同时保持DeFi平台的偿付能力。这意味着,清算是分散式借贷商业模式的重要组成部分。

2020年3月12日前后的快速抛售,显示了DeFi和生态系统处理重大市场干扰的能力存在重大缺陷。它给用户和投资者带来了不确定性,以及去中心化金融是否已经准备好成为主流服务。正如以加密和区块链为中心的投资基金Multicoin Capital的合伙人Tushar Jain所说,”如果我们只是需要接受加密技术可以在一天内下跌60%以上,那就*严重地限制了这项技术的实用性。”

为什么我们要如此详细地介绍DeFi?因为这是目前LINK整合的唯一可行方案。我们很快就会看到,LINK的绝大部分用户确实是DeFi平台,如果说这个行业注定要完蛋,那么LINK也注定要完蛋。

回到总的可寻址市场,以下是DeFi项目如何从Chainlink的预言机中获益。

回顾一下,Chainlink用户对每次数据请求都要收费。如果应用需要对多个事件进行高频率的数据检索,所产生的成本将迅速堆积,使得Chainlink成为交易所实施的不切实际的供应商。而且,增加了一层复杂性,肯定会造成价格延迟,使用户面临高频交易公司的剥削。同时,涉及大宗交易的项目也不愿意承担链克神谕带来的安全风险。因此,项目的可寻址市场极其狭窄,而且正如我们很快就会看到的那样–大部分已经被该公司吸收。

最终,LINK的价格取决于其用户–实施预言机网络的区块链项目的采用和成功。如果其中任何一个项目成功了,那么链克作为一个整体也会成功。检查用户,就会发现,这些用户要么是各自垂直领域的落后者,要么是以某种方式为与Chainlink的合作支付的项目。

设置协议

– Set Protocol是一个由Ethereum构建的DeFi平台,允许创建、管理和交换Sets,Sets代表一篮子基础资产。Set Protocol的原生接口名为TokenSets,目前支持DAI、ETH、WBTC、USDC、cUSDC和LINK。

– Set Protocol在TokenSets上推出了LINK RSI Set54。新的代币Set根据LINK的每日相对强弱指数(RSI),在LINK和USDC之间重新平衡。Chainlink的去中心化LINK/USD神谕被用来驱动Set。该策略根据预定义条件决定何时对冲入稳定币,何时重新进入LINK。

  3月,Set Protocol还推出了LINK ETH/RSI交易集。

– Chainlink oracles仅用于检索LINK对的价格数据。对于Set支持的其他资产,协议利用的是的替代品。

“对于比特币和以太币,我们实际上是与MakerDAO合作,利用他们的价格预言机。对于LINK-USD的定价,我们与Chainlink合作,提供LINK-USD的价格。对于其他像COMP这样的神器,我们实际上是在建立我们的TOGETH,它们只占交易所24小时总交易量的0.3%,意味着相对较低的流动性和对Chainlink的需求。自己的预言机–我们称之为元预言机。” Set Protocol创始人兼CEO Felix Feng。

Synthetix

– Synthetix是一个Ethereum构建的合成资产发行协议,允许用户铸造、持有和交易各种合成资产(Synths),包括法币、商品、股票和加密货币。合成资产是通过押注Synthetix网络代币(SNX)作为抵押品创建的。它们允许持有者以约定俗成且被广泛接受的面额转移价值,而无需第三方持有抵押品。

– Synthetix曾经依靠中心化数据提供商从金融市场获得实时信息。2018年6月,机器人操纵了数据源,在交易被逆转之前捕获了10亿美元。该系统的这一故障使得整合Chainlink成为必要,以此作为实现更大的去中心化和更高安全性的一步。

上表显示了所有商品和外汇价格对的24小时交易量。这些交易量加起来不到交易所24小时总交易量的12%,这意味着流动性相对较低,首先就需要Chainlink。

翻译:chainlink的做空报告

Aave

– Aave是一个开源、去中心化、非托管的货币市场协议。其核心功能包括无需任何抵押物的即时借款(闪电借款)、利率互换以及赚取各种代币利息的能力。

– Aave使用Chainlink从多个链上和链下平台获取借贷利率和价格,确保Aave的价格数据能够反映实时的市场动态。有了这些数据,Aave就能制定出一个权重调整后的链上价格,智能合约在进行贷款时可以参考。

– 目前,Aave已经锁定了0.03%(1.975亿美元)的总供应量。该协议的市场份额虽然在增加,但仍然很低(约8.6%)。

 翻译:chainlink的做空报告    

– 仔细观察该平台,就会发现Chainlink的整合类似于一个 “付费游戏 “计划。LINK是平台上第二大借贷资产,仅次于LEND–Aave的原生代币。我们认为,这些资产已经被接近Chainlink的人 “停放”,并被用来提升Aave的知名度。例如,这个钱包向Aave转移大量的LINK,同时提取稳定币作为交换。如果这些代币由SmartContract拥有,那么该公司就能够在不中断二级市场的情况下挖掘即时流动性。

– 同样,Celsius也宣布与Chainlink合作,同时披露将在其计息钱包中持有价值几百万美元的Chainlink加密资产。这一发展是滑稽的,因为最近的加密崩盘让人们发现Celsius的清算政策并不是自动化的。如果他们的大部分操作都是手动进行的,那么他们为什么要整合Chainlink?可能是因为SmartContract的问题很大。

尽管已经相对成熟,并提供了慷慨的补贴,但潜在客户的使用率很低,这表明link网络缺乏产品匹配性和/或技术能力。此外,为数不多的使用案例似乎是利用了link深厚的财力,而不是利用所提供的Oracle服务。他们尽可能少地使用Chainlink的服务,同时利用其他解决方案。

要评估Chainlink的成功概率,不要再看DeFi地区最有影响力的项目的行为。他们如何看待这个产品:他们是排队购买还是建立内部替代/与竞争网络合作?据推测,这些高知名度的用户已经经历了广泛的尽职调查过程,并得出了链克的发行是否有长期意义的结论。

LINK代币持有者关注的应该是领先的DeFi项目的行为,他们依靠内部开发的替代品。

– DeFi借贷领域的知名领导者MakerDAO,正在使用自己的预言机65。该项目还在与0x、dYdX和Gnosis持续讨论产品的外部实现。另外,如上所述,Set Protocol也在使用Maker的预言机来进行BTC和ETH对的价格馈送。事实上,可以说MakerDAO的副产品比28亿美元的Chainlink有更多的成功实现。

– 该领域第二个最受欢迎的项目Compound也在建立自己的Open Oracle System,这是一个社区项目,将使开发人员能够贡献和利用分布式价格馈送的数据。目前,该项目原型正在Ethereum Rinkeby67 testnet上运行。它发布来自三个报告器的数据。Coinbase Pro, Kraken, 和 Binance. 此外,Compound最近宣布,他们将利用Coinbase Oracle68,它与Open Oracle70相结合,是一个免费的等价于Chainlink的软件。

– 从交易所的行为来看,3月底,Uniswap宣布推出其协议的第二个版本,其中包括改进的价格馈送功能,允许合约计算时间加权平均价格。这一进步是在Uniswap更集中的解决方案的前一个版本在对保证金交易协议bZx的价格操纵攻击70中发挥了重要作用之后取得的。

为什么这些基石区块链项目都在寻找Chainlink网络的替代品?嗯,Chainlink没有经济意义。让我们来计算一下。如果MakerDAO决定实施Chainlink,而不是内部复制网络,即使在目前的状态下,该项目每天也会进行200次价格调用71。按照每次通话5美分的补贴成本和7个奥术,Chainlink的成本将比我们在本报告前面计算的复制成本高出60多倍。而且,在这里,我们并没有考虑到MakerDAO放弃向第三方出售内部解决方案的可能性。为了让这个例子更加贴切,我们假设MakerDAO每10秒发出一次请求,或者说每个资产每天发出8640次请求。如果平台支持的资产有5个,这相当于每天有43200次价格请求。

基于这些假设,Maker通过开发一个内部解决方案,每年将节省550多万美元。与更昂贵的Chainlink解决方案相关的较高交易成本将转移到最终用户身上,使MakerDAO在与竞争对手的竞争中处于不利地位。

chainlink的竞争门槛

目前,link的竞争优势来自于三个方面。

1)可用的大量资金,包括为产品开发而持有的LINK 3亿美金,也就是相当于近24亿美金,以及在2017年ICO期间获得的3200万美金基础上增加的用于培育生态系统的LINK 3.5亿美金(28亿美金)储备金,假设他们马上清算,没有搭上以太坊(ETH)损失超过80%美元价值的那条腿。

2) 据说有大量的真实信徒社区,他们也是被动的LINK投资者。

3)存在实实在在的产品(尽管,是在testnet中)和实际客户。

考察前两者–Chainlink的金库和token的估值一样深。社区中的一部分人大概由早期投资者组成,欢呼这个项目主要是作为获得资本收益的副产品。如果LINK价格出现修正(由于实际运营活动和代币资本化之间的巨大分歧,这似乎是不可避免的),这两种优势都将蒸发。

该项目面临的另一个负面因素是,先天无法围绕其产品建立技术护城河。该项目的开源性质使其容易被竞争对手复制。

尽管预言机服务的市场规模较小(仅限于少数区块链项目),但竞争者的数量正在迅速增加,一旦/如果对去中心化预言机服务的强烈需求出现,这种情况无疑会加剧。强调前面讨论过的一点,那些无法吸引终端用户进入Chainlink生态系统的节点将迅速转向其他网络。因此,Chainlink可能会遇到这样的问题,即投入时间和资源来教育市场了解其产品和服务,但却被提供更好条件和技术能力的项目夺走了用户(就像MySpace被Facebook夺走先发优势一样)。

Chainlink现有的可寻址市场仅限于少数DeFi和CeFi项目。令人震惊的现实是,没有一家领先的贷款人或交易所利用该网络,其原因是Chainlink的补贴价格比内部开发的替代品贵60倍。

链克广泛宣称的用户要么是在其业务中利用该网络的部分不足,要么是受益于SmartContract的现金。该项目也很快就没有了潜在的集成商和合作伙伴,因此,过于夸张的宣称也就成了迟早的事。

尽管市场发展阶段还处于萌芽状态,但去中心化预言机服务商之间的竞争正在升温。像Coinbase这样的庞然大物正在免费提供Chainlink的旗舰产品,使得网络和LINK代币变得一文不值。

团队部分,虚假宣传,和如何做空的部分省略


在全球冠状病毒大流行的担忧下,整个股票市场开始了温和的去风险化,结果变成了多资产的投降,主要产油国之间令人惊讶的价格战和全球各地严厉的卫生和安全措施放大了这一现象。

对数字资产生态系统的最大冲击发生在2020年3月12日,海啸式的清算(杠杆头寸和DeFi抵押品)加上无法在区块链上交易,导致盘中价格跌幅超过40%,导致交易所倒闭,将DeFi借贷项目推向崩溃边缘。

当天,LINK的所有利空都实现了。在市场崩溃期间,那些试图将资产从一个交易所转移到另一个交易所的套利者,拥堵了Ethereum的主网,导致140的油价暴涨。但这不仅仅是套利者的错-LINK消耗了Ethereum中约20%的GAS,并进一步加剧了问题。

由于Ethereum气价不断攀升,链上信息的传来有很大的延迟,Chainlink的价格停止更新ETH/美元对超过6个小时,这给了黑客足够的时间来攻击依赖网络的DeFi项目。



翻译:chainlink的做空报告   

退一步讲,Chainlink的行为不仅仅是对其少数用户有害,对整个DeFi社区都是有毒的,让MakerDAO和Compound这样的知名项目跪了。回顾一下,一般来说,神谕数据检索是由标的物价格的预定义变化触发的。在波动的市场中,这些请求会加剧,导致网络参与者相互出价,试图在当前区块中找到位置。在3月的崩盘期间,Ethereum气价上升到150-200 GWEI,导致交易费用高达48.6美元(或0.212 ETH)。在这些水平上,Chainlink的服务是疯狂的昂贵。在不稳定的市场中,一个用户每小时可能会发出多达300次请求。以每次请求50美元计算,账单很容易达到每小时15000美元,很可能每天达到6位数。回顾复制的价格是每天1.11美元,像3月12日观察到的波动,用户的成本相当于运行一个自己的预言机网络370年的费用。该计算只计算了支付给以太坊的gas,而没有计算链克节点运营商的LINK奖励。

由于gas如此之高,排队的交易如此之多,预言机无法快速更新他们的价格反馈,无法跟上快速贬值的加密货币。Maker’Medianizer’预言机提供了根本错误的ETH价格数据,给出了166美元的价格,而实际价格在130美元左右。

当预言机提供的价格最终更新时,许多CDP突然被集体清算。正如Glassnode所勤奋报道的那样,网络参与者利用这段延迟时间,一个清算者(很可能是一个机器人)能够以零DAI的出价赢得MakerDAO的拍卖,基本上是免费购买捆绑的ETH 50。该事件清楚地概述了加密市场基础设施的不成熟,推动了行业专家和加密支持者的质疑DeFi领域和整个加密行业的竞争力。

作为造成拥堵的最大因素之一的Chainlink并没有正式对这个问题发表评论。相反,在接受Coindesk的电子邮件采访时,Sergey Nazarov只是通知说,”独特的市场条件造成了ethereum主网的暂时拥堵”。但是,当一个以提供更多安全保障为荣的平台,在市场恐慌的情况下,或者像Nazarov所说的 “独特的市场条件 “下失败了,会发生什么?这些条件真的很特殊吗,在下一次市场大跌时,用户还能依靠链家吗?如果LINK的主网开通了,会不会有所不同,没有准备好的原因是什么?目前,3M BTC的隐含波动率149接近70%,说明独特的市场状况只是LINK的意外,而不是市场参与者的意外。

 市场很快就做出了反应,LINK的价格在15日暴跌至接近零。

Binance,迫使CZ在Twitter上捍卫交易所的声誉 。虽然LINK的价格在这些技术问题之后迅速恢复,但我们怀疑下一次Chainlink崩溃时是否会出现这种情况,而其竞争对手正在他们的专有区块链上启动和运行。

问题太多,答案太少。唯一可见的结果是,Chainlink未能实现其承诺,也未能证明其服务的价格溢价。

而这并不是Chainlink的价格馈赠第一次出现技术问题。三周前的2月21日,有报道称LINK的价格反馈出现了错误。

价格异常的消息后。. 因此,在大约6个小时内,该饲料记录的银盎司价格约为1,600美元,而不是市场价格18美元。后来宣布,这一异常现象是由于人为错误,而不是由于数据完整性或漏洞。然而,社区成员质疑这一信息的真实性153。Chainlink的主要合作伙伴之一Synthetix受到该事件的影响,导致几位交易员产生了近36,000美元的利润,而牺牲了SNXststakers的利益。link弥补了这些损失。LINK价格从4.29美元跌至3.51美元。

通过在最需要的时候消耗Ethereum主网的计算资源,Chainlink被证明是区块链生态系统的寄生虫。在拥堵时期,服务变得极其不可靠且昂贵,使用户面临安全漏洞和严重的经济损失。这样的技术缺陷是快速、实质性、不可逆的价格修正的前提。虽然LINK的价格从3月12日的大屠杀中恢复过来,但我们怀疑下一次当服务瘫痪,而免费的替代品还在运行时,市场是否会对link手下留情。

代币估值的部分省略


根据三种独立的估值方法,无论是绝对值还是相对值,联通公司的估值都被严重高估。尽管我们从项目的角度做出了慷慨的(如果不是不合理的乐观)假设,但安全边际非常大。由于我们的坚定信念,我们做空LINK,并建议读者也这样做。随着衍生品市场和借贷平台的兴起,借贷和做空LINK已经不像几个月前那么困难了。虽然直到最近,SmartContract还能控制和操纵小小的订单簿,但我们相信,机构和散户的主动行动可以让LINK回归其内在价值,让整个项目陷入崩溃(记住,LINK唯一的王牌就是通过代币销售印钞的能力)。

结论

该报告努力证明了一点,即LINK的唯一目的是为了充实Chainlink的开发团队,而不是成为下一代数据传输基础设施中的重要交换单位。在这个价值数十亿美元的项目的光鲜外表背后,我们暴露了一些迹象:对构建技术绝对缺乏兴趣,团队无法提供目前代币市值所反映的东西,以及一系列针对天真的投资者的市场操纵和朴素的谎言。

我们认为,随着网络上的运营活动逐渐消失,潜在客户池迅速耗尽,加密社区意识到谁是桌上的傻瓜,纸牌屋即将崩溃。LINK基本价值的恶化也是由一批更便宜、更快、更安全、最重要的–不依赖无用代币的解决方案催化的。事后根据我们的经验,我们很少在机会中发现风险/回报如此偏向于下行的机会。基于我们的发现,我们已经建立了LINK的空头头寸,并建议你也这样做,目标价为0.07美元,潜在的盈利空间接近100%。

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