2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

作者:天风证券研究所固收孙彬彬团队

来源:固收彬法

摘要:

债券型基金赎回压力显现,债基份额下降。从基金业协会公布的数据来看,三季度末债券型基金资产净值约26,838.43亿元,较2020年二季度末下跌13.93%(一季度为11.48%,二季度为1.11%)。分投资风格来看,七八月受摊余成本法债基影响,主动管理型基金(短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券)的新发份额明显增长,中长期纯债型基金依然是拉动主动管理型基金新增规模的主力。

我们进一步利用Wind数据,对基金持债情况进行分析。从债券配置比例看,中长期纯债型基金增加了利率债(3.89%)、同业存单(0.46%)的配置,减少了对信用债(-3.66%)的配置比例;短期纯债型基金增加了对利率债(2.67%)、同业存单(1.56%)的配置比例,减少了对信用债(-4.38%)的配置;一级债基减少了利率债(-3.16%)的比例,增加了信用债(1.37%)、同业存单(0.24%)、其他债券(1.55%)的配置比例;二级债基减少了对利率债(-1.90%)、信用债(-1.10%)的配置,增加了同业存单(0.36%)和其他债券(2.64%)的配置。

中长期纯债型基金、一级债基、二级债基杠杆均明显回落。其中,中长期纯债型基金的杠杆率为118.98%,较2020年二季度下降3.20个百分点;一级债基的杠杆率为117.62%,较2020年二季度下行6.14个百分点;二级债基的杠杆率为114.49%,较2020年二季度下行2.62个百分点。

久期整体下行。债券型基金的久期为2.38,相比2020年二季度下行0.05,其中,利率债(国债、金融债、地方政府债)加权久期下降0.02至2.70,信用债(短融、中票、公司债、企业债)加权久期下降0.22至1.47。

2020年三季度,各类基金的季度收益率中位数排序为:

中债国开债总全价指数(-2.01 %)< 中债国债总全价指数(-1.82%) <中长期纯债(0.04%)< 货币基金(0.45%)<一级债基(1.00%)<二级债基(2.57%)< 混合型基金(10.11%)<股票型基金(12.04%)

债券型基金收益率较二季度有所改善。


基金持仓分析


1. 基金市场规模

根据基金业协会数据,截至2020年三季度末,各类基金共计7,644只,资产净值约178,047.16亿元。相较于2020年二季度末(各类基金共计7,197只,资产净值约169,043.92亿元),各类基金数量增加6.21%,资产净值增长5.33%。

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

从基金业协会公布的数据来看,债基出现赎回压力,份额有所下降。2020年三季度末,混合型基金资产净值约35,992.59亿元,较2020年二季度末上升34.66%;股票型基金资产净值约17,755.76亿元,较2020年二季度末增长15.43%债券型基金资产净值约26,838.43亿元,较2020年二季度末下跌13.93%(一季度为11.48%,二季度为1.11%);货币型基金资产净值约72,931.58亿元,较2020年二季度末减少3.70%

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

就债券型基金而言,分投资风格来看,进入2020年三季度以来,受摊余成本法影响,主动管理型基金(短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券)的新发份额明显增长,尤其是七月至八月,中长期纯债型基金依然是拉动主动管理型基金新增规模的主力。被动管理型基金(被动指数型债基)的新发份额较上一季度回落。

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2. 基金资产配置

我们利用Wind数据对基金的资产配置进行具体分析。截至2020年三季度末,各类基金资产总值较2020年二季度末增加3.30%,其中,股票的资产市值增加29.70%,债券的资产市值减少3.89%,现金的资产市值增加19.14%。从资产配置的比例看,债券、其他资产的占比下行,股票、现金的占比上行,2020年第三季度末股票、债券、现金、其他资产占比分别为22.50%46.40%19.90%10.90%

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

3. 基金持债分析

我们利用Wind数据对基金的基金持债情况进行分析。从债券配置比例看,与2020年二季度末相比,2020年三季度基金减少了信用债、同业存单的配置占比,增加了利率债、其他债券的占比。

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?


债券型基金持债分析


我们利用Wind数据对债券型基金持债情况进行分析。

1. 中长期纯债型基金

截至2020年三季度末,中长期纯债型基金持有的券种总值约38,665亿元,相较于2020年二季度末减少了0.73%。其中利率债上涨6.55%、信用债下跌9.66%、同业存单增加14.51%、其他债券(可转债、资产支持证券等)减少了22.43%,但其中可转债的配置有小幅提升。

从债券配置比例看,2020年三季度中长期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市值占债券投资市值比分别为57%37%3%。与2020年二季度相比,中长期纯债型基金增加了利率债、同业存单的配置,减少了对信用债的配置比例

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2. 短期纯债型基金

截至2020年三季度末,短期纯债型基金持有的券种总值约2636亿元,相较于2020年二季度末减少了16.95%。其中,利率债、信用债、其他债券减少了6.96%21.80%10.85%,同业存单增加了168.31%

从债券配置比例看,2020年三季度短期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市值占债券投资市值比分别为25%71%2%。与2020二季度相比,短期纯债型基金增加了对利率债、同业存单的配置比例,减少了对信用债的配置

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

3. 一级债基

截至2020年三季度末,一级债基资产总值约1320亿元,较2020年二季度末下降了12.96%。其中,股票市值上升了102.47%,债券市值下降了13.03%,现金下降了25.81%

从持债情况看,截至2020年三季度末,一级债基持有的券种总值约1243亿元,较2020年二季度末下降了13.03%。利率债和信用债市值分别下降了26.56%、11.21%,同业存单增加了113.02%。从债券配置比例看,与2020年二季度相比,一级债基减少了利率债的比例,增加了信用债、同业存单的配置比例。

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

4. 二级债基

截至2020年三季度末,二级债基资产总值约5421亿元,较2020年二季度末上升了11.40%。其中,股票市值上涨了13.43%,债券市值上涨了11.30%,现金下降了0.97%

从持债情况看,截至2020年三季度末,二级债基持有的券种总值约为4476亿元,利率债、信用债、同业存单分别上涨了1.64%9.25%89.54%。从债券配置比例看,与2020年二季度相比,二级债基减少了对利率债、信用债的配置,增加了同业存单的配置

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?


基金杠杆分析


截至2020年三季度末,中长期纯债型基金、一级债基、二级债基杠杆均明显回落其中,中长期纯债型基金的杠杆率为118.98%,较2020年二季度下降3.20个百分点;一级债基的杠杆率为117.62%,较2020年二季度下行6.14个百分点;二级债基的杠杆率为114.49%,较2020年二季度下行2.62个百分点

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?


基金久期分析


我们用债券型基金的重仓券来近似计算久期。截至2020年三季度末,债券型基金的久期为2.38,相比2020年二季度下行0.05,其中,利率债(国债、金融债、地方政府债)加权久期下降0.02至2.70,信用债(短融、中票、公司债、企业债)加权久期下降0.22至1.47。

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?


债基业绩分析


2020年三季度,各类基金的季度收益率中位数排序为:

中债国开债总全价指数(-2.01 %)<中债国债总全价指数(-1.82%) <中长期纯债(0.04%)< 货币基金(0.45%)<一级债基(1.00%)<二级债基(2.57%)< 混合型基金(10.11%)<股票型基金(12.04%)

债券型基金收益率较二季度有所改善。(二季度收益率:中长期纯债0.05%、一级债基0.06%二级债基1.79%

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

2020年三季度基金持仓分析:债基承压几何?

风险提示

宏观经济政策不确定性,疫情变化超预期、信用事件频发。

报告来源:天风证券股份有限公司

报告发布时间:2020年11月20日

本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布,未经天风证券股份有限公司事先书面许可,任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。

免责声明:市场有风险,投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅本资料中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息,交流研究经验,本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断,可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

在比特币日报读懂区块链和数字货币,加入Telegram获得第一手区块链、加密货币新闻报道。

Click to rate this post!
[Total: 0 Average: 0]

人已赞赏
财经话题

事件冲击or货币政策进一步收紧?

2020-11-20 11:31:00

财经话题

外资加快流入,我们该恐惧还是贪婪?

2020-11-20 11:33:48

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
购物车
优惠劵
今日签到
有新私信 私信列表
有新消息 消息中心
搜索